بسبب تراجع التقييمات..اكثر من تريليون دولار مهددة بالتبخر..: فهل انتهت طفرة «اليونيكورن»..؟

المصدر:وكالات

بدأت فقاعة الشركات الناشئة التي تتجاوز قيمتها مليار دولار -والتي تشتهر باسم يونيكورن- في الانكماش، وأصبحت أكثر من تريليون دولار من القيمة محصورة في شركات ذات آفاق متناقصة وفق ما ذكرته قناة العربية.

مجرد التفكير في شركات ناشئة نشطة في وادي السيليكون قبل أن يصبح عالم التكنولوجيا مهووساً بالذكاء الاصطناعي فقط بات أشبه بالبحث عن إبرة في كومة قش.

وبحلول الوقت الذي بلغت فيه طفرة التكنولوجيا في عصر كوفيد ذروتها في عام 2021، وصلت أكثر من 1000 شركة ناشئة مدعومة برأس مال استثماري إلى تقييمات تزيد عن مليار دولار، ثم جاءت الضغوط الناجمة عن ارتفاع أسعار الفائدة، وتباطؤ سوق الاكتتاب العام الأولي، والشعور بأن أي شركة ناشئة لا تركز على الذكاء الاصطناعي أصبحت من الماضي.

وفي عالم الشركات الناشئة قد تكون هذه لحظة الحساب. ففي عام 2021، حصلت أكثر من 354 شركة على تقييم يزيد عن مليار دولار لكل منها، وبالتالي صُنفت على أنها “يونيكورن”. وقال إيليا ستريبولاييف، أستاذ في كلية الدراسات العليا لإدارة الأعمال في جامعة ستانفورد، إن 6 منها فقط عقدت منذ ذلك الحين عروضاً أولية عامة.

وتحولت 4 شركات أخرى إلى شركات عامة من خلال شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، وتم الاستحواذ على 10 شركات أخرى، العديد منها بأقل من مليار دولار.

كما انهارت شركات أخرى، مثل شركة الزراعة الداخلية Bowery Farming وشركة الرعاية الصحية الناشئة بالذكاء الاصطناعي “Forward Health”.

وانهارت شركة “Convoy”، شركة الشحن التي تقدر قيمتها بنحو 3.8 مليار دولار في عام 2022، في العام التالي؛ اشترت شركة سلسلة التوريد Flexport أصولها بتسعير الخردة.

يقول الشريك في شركة المحاماة Fenwick & West، سام أنجوس، إن بعض الشركات الناشئة تشعر وكأن “البساط قد سُحب من تحت أقدامها. لقد تغير واقع جمع التمويلات”.

زومبي اليونيكورن

وفقاً لشركة CB Insights، وهي شركة أبحاث تتعقب صناعة رأس المال الاستثماري، هناك رقم قياسي يبلغ 1200 شركة ناشئة مدعومة برأس مال مخاطر لم يتم طرحها للاكتتاب العام أو الاستحواذ عليها بعد.

بدأت الشركات الناشئة التي جمعت مبالغ كبيرة من المال في اتخاذ تدابير يائسة.

الشركات الناشئة في المراحل اللاحقة في وضع صعب بشكل خاص، لأنها تحتاج عموماً إلى المزيد من المال للعمل – والمستثمرون الذين يكتبون الشيكات بتقييمات تزيد عن مليار دولار أصبحوا أكثر انتقائية.

بالنسبة للبعض، فإن قبول شروط جمع الأموال غير المواتية أو البيع بخصم كبير هي الطرق الوحيدة لتجنب الانهيار تماماً، وعدم ترك شيء سوى شركة ناشئة.

وبدأ سوق جمع الأموال للشركات الناشئة في التدهور في عام 2022 عندما رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي، من بين أمور أخرى، أسعار الفائدة 7 مرات بعد عقد من المال الرخيص تاريخياً.

أدت هذه الزيادات في الأسعار إلى خفض التكاليف وتسريح العمال على مستوى الصناعة، وهو الاتجاه الذي بلغ ذروته في الربع الأول من عام 2023، وفقاً لمزود البيانات Statista. لقد حولت بعض الشركات التي كانت تركز على النمو هدفها إلى الربحية في الأمد القريب لتقليل اعتمادها على رأس المال الاستثماري

الانضباط المالي يغير مفهوم رأسمال المخاطر

ومع ذلك، تم بناء العديد من الشركات الناشئة لملاحقة النمو مع القليل من الاهتمام بالربحية في الأمد القريب في سنواتها الأولى، على افتراض أنها يمكن أن تستمر في جمع الأموال بتقييمات متزايدة.

في كثير من الحالات، لم تعد هذه الصيغة تعمل. وفقاً للبيانات المقدمة من “Carta”، وهي شركة تكنولوجيا مالية تعمل مع الشركات الناشئة، فإن أقل من 30% من الشركات الناشئة من عام 2021 جمعت التمويل في السنوات الثلاث الماضية.

ومن بين هؤلاء، قام ما يقرب من نصفهم بما يسمى بالجولات الهبوطية، حيث يقدر المستثمرون شركاتهم بمستويات أقل مما تلقوه في الماضي.

على سبيل المثال، كانت خدمة تحية الفيديو للمشاهير Cameo ذات يوم تقدر بمليار دولار، لكنها جمعت المال العام الماضي بخصم 90%، وفقاً لشخص مطلع على الأمر طلب عدم ذكر اسمه عند مناقشة معلومات سرية.

لقد جمعت شركة التكنولوجيا المالية Ramp جولتين كبيرتين منذ أوائل عام 2022 بتقييمات أقل من 8 مليارات دولار التي حصلت عليها قبل ثلاث سنوات.

في أفضل السيناريوهات، يمكن للشركات الناشئة استخدام رأس المال من الجولات الهبوطية لاستعادة موطئ قدمها. على سبيل المثال، جمعت شركة برمجيات المقاولات ServiceTitan الأموال بشروط مالية غير مواتية في عام 2022، فقط لتتجاوز هذه القيمة عندما طرحت أسهمها للاكتتاب العام في عام 2024.

ولديها الآن قيمة سوقية تبلغ 9.4 مليار دولار، بما يتماشى مع تقييمها الخاص الأقصى البالغ 9.5 مليار دولار في عام 2021.

لكن خفض الوظائف والجولات الهبوطية يمكن أن تبدأ أيضاً حلقة مفرغة.

تبيع الشركات الناشئة عموماً للمستثمرين قصصاً عن الزخم، وهو ما يصبح من الصعب القيام به بمجرد أن تقرر استبدال طموحها بالانضباط المالي.

بالنسبة للموظفين، فإن الميزة المالية الرئيسية لعمل شركة ناشئة هي فرصة كسب الأسهم؛ بمجرد أن تبدأ قيمة الشركة في الانخفاض، يميل العمال الذين لديهم خيارات أخرى إلى البدء في المغادرة.

تتخذ الشركات الناشئة مجموعة من الخطوات للتكيف مع ظروفها. يمكن للشركات الناشئة التي تتمتع بحالة جيدة أن تختار تصنيف جمع التمويل الجديد باعتباره استمراراً لجولة تمويل سابقة، متجاوزة بذلك الواقع غير المريح المتمثل في عدم نمو تقييمها. ونظراً للبيئة، يُنظر إلى مثل هذه الجولات الثابتة على نطاق واسع على أنها ناجحة.

يتعين على الشركات الناشئة الأخرى أن تقبل صفقات غير مواتية بطرق تتجاوز التقييمات المنخفضة.

وقد يعني هذا تغييرات في هيكل الملكية، بما في ذلك الصفقات التي تتطلب من المستثمرين السابقين المشاركة أو خسارة حصتهم في الملكية.

وقد تكون صفقات الدفع مقابل اللعب هذه غير مرغوبة بالنسبة لأولئك الذين يضطرون إلى تجديدها، لأسباب واضحة؛ ففي العام الماضي، حاول رايان بريسلو، المؤسس المشارك لشركة بولت الناشئة للمدفوعات، جمع هذا النوع من جولة التمويل ولكن تم إحباطه بسبب اعتراضات من المساهمين الكبار.

إن مضاعفة الرهان على شركة تتضاءل آفاقها، بالطبع، غالباً ما يكون رهاناً سيئاً.

يمكن للمتفائلين المتبقين أن يأملوا في أن يؤدي شيء ما إلى إشعال شرارة جولة جديدة من الحماس التكنولوجي، أو أن إدارة ترامب بدون لينا خان ستعزز أسواق الاستحواذ والطرح العام الأولي. لكن جريج مارتن، مؤسس ومدير عام شركة Archer Venture Capital، يقول إن الأمل الوحيد للعديد من شركات يونيكورن – وإن كان غير مرجح – هو أن تصاب السوق بالجنون مرة أخرى.

ويقول: “ما لم يكن لدينا بيئة تقييم غير عقلانية أخرى خلقتها أسعار الفائدة الصفرية” كما كان لدينا في الوباء، فإن العديد من هذه الشركات الزومبي “ستنتهي في المقبرة”.