«إتش سي» تتوقع عودة النساجون الشرقيون لمستوياتها الطبيعية بدعم استقرار الجنيه وتراجع أسعار البولي بروبيلين

فينتك جيت: ريهام علي

استعرضت شركة إتش سي لتداول الأوراق المالية والسندات تقييمها لأداء شركة النساجون الشرقيون، متوقعة عودة أداء الشركة إلى مستوياته الطبيعية خلال الفترة المقبلة، في ظل استقرار الجنيه المصري، إلى جانب التراجع المتوقع في أسعار النفط والبولي بروبيلين.

وقالت باكينام الإتربي، محلل القطاع الاستهلاكي بشركة إتش سي، إن النساجون الشرقيون يتوقع أن تستفيد خلال عام 2026 من انخفاض أسعار النفط والبولي بروبيلين، يلي ذلك عودة تدريجية للأداء إلى مستوياته الطبيعية مع استقرار سعر صرف الجنيه. وأوضحت أن الشركة استفادت تاريخيًا من فترات خفض قيمة الجنيه المصري، نظرًا لأن الصادرات تمثل أكثر من 50% من إجمالي مبيعاتها.

وأشارت إلى أنه خلال عام 2024، ارتفعت إجمالي إيرادات الشركة بنسبة تقارب 38% على أساس سنوي لتصل إلى 24.3 مليار جنيه، مدعومة بزيادة أسعار التصدير بنحو 41% لتسجل 227 جنيهًا للمتر المربع عقب قرار خفض قيمة الجنيه في 6 مارس. إلى جانب ارتفاع الأسعار المحلية بنحو 28% على أساس سنوي لتصل إلى 191 جنيهًا للمتر المربع.

وأضافت الإتربي أنه وبناءً على هذه التطورات، فإن هامش مجمل الربح المُعدل للشركة – بعد استبعاد مخصصات انخفاض قيمة المخزون البالغة نحو 271 مليون جنيه في الربع الثاني من 2024 ونحو 500 مليون جنيه في الربع الرابع من العام نفسه – كان سيصل إلى نحو 16%، مقارنة بالهامش المُعلن والبالغ حوالي 13%.

وأوضحت أنه خلال الربع الأول من عام 2025، واصلت الشركة الاستفادة من الآثار المتبقية لخفض قيمة الجنيه، حيث ارتفعت أسعار التصدير والأسعار المحلية بنحو 39% و27% على التوالي على أساس سنوي. ما أدى إلى زيادة إجمالي الإيرادات بنسبة 27% تقريبًا لتسجل 6.40 مليار جنيه.

ومع عودة أسعار التصدير والأسعار المحلية إلى مستوياتها الطبيعية، سجلت إيرادات الربعين الثاني والثالث من عام 2025 نموًا متواضعًا بنحو 7% على أساس سنوي، لتصل إلى 6.17 مليار جنيه و6.90 مليار جنيه على التوالي. وبناءً على ذلك، توقعت إتش سي أن يستقر هامش مجمل الربح لعام 2025 عند نحو 12%.

تحسن هامش مجمل الربح

أما خلال عام 2026، فتتوقع إتش سي تحسن هامش مجمل الربح إلى نحو 13%، مدفوعًا بشكل أساسي بالانخفاض المتوقع في أسعار النفط، والذي يُفترض أن ينعكس في صورة تراجع تكاليف البولي بروبيلين.

وأشارت الإتربي إلى أن فائض السعة الإنتاجية الكبير في قطاع الكيماويات العالمي، إلى جانب تصاعد التوترات التجارية، أضعف آفاق التعافي على المدى القريب، وهو وضع قد يزداد سوءًا خلال عام 2026، في ظل التوقعات بإضافة سعات إنتاجية ضخمة من الصين، وفقًا لتقرير صادر عن مؤسسة فيتش.

ولفتت إلى أن هذه العوامل تعكس توقعات بتراجع أسعار البتروكيماويات في ظل وفرة المعروض العالمي. وهو ما من شأنه الضغط على أسعار البولي بروبيلين، كما يتضح من اتجاهات الأسعار الأخيرة.

وبحسب بيانات بلومبرج، من المتوقع أن تنخفض أسعار النفط إلى نحو 61.3 دولار للبرميل في عام 2026، مقابل متوسط قدره 68.1 دولار للبرميل في عام 2025 و79.9 دولار للبرميل في عام 2024.

وفيما يتعلق بالتوقعات طويلة الأجل، أوضحت الإتربي أن إتش سي تتوقع نمو إيرادات شركة النساجون الشرقيون بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ نحو 7% خلال الفترة 2025–2030، مدفوعًا بزيادة متوسط أسعار البيع ونمو محدود في أحجام المبيعات.

وتوقعت أن ترتفع إيرادات عام 2025 بنسبة تقارب 7% على أساس سنوي لتصل إلى 26.0 مليار جنيه، وهو ما يقل بنحو 6% عن التقديرات السابقة، بدعم من زيادة متوسط سعر البيع بنحو 11% ليصل إلى 238 جنيهًا للمتر المربع، رغم التراجع المتوقع في أحجام المبيعات بنسبة 4% لتسجل 110 ملايين متر مربع، وهو أقل بنحو 7% من التقديرات السابقة.

إيرادات التصدير

كما رجحت أن تمثل إيرادات التصدير نحو 67% من إجمالي الإيرادات في عام 2025، مقارنة بنحو 65% في التقديرات السابقة، بما يعكس تأثير سنة الأساس، خاصة مع استمرار تأثر الربع الأول من عام 2025 بتداعيات خفض قيمة الجنيه.

أما خلال عام 2026، فتتوقع إتش سي نمو الإيرادات بنحو 3% على أساس سنوي لتصل إلى 26.9 مليار جنيه، وهو ما يقل بنحو 13% عن التقديرات السابقة، مدعومًا بزيادة متوسط سعر البيع بنحو 8% إلى 239 جنيهًا للمتر المربع، إلى جانب نمو أحجام المبيعات بنسبة 3% لتسجل 113 مليون متر مربع.

وتوقعت أن تمثل الصادرات نحو 64% من إجمالي المبيعات في عام 2026، مقارنة بنحو 63% في التقديرات السابقة. وخلال الفترة 2027–2030، ترجح إتش سي نمو الإيرادات بمعدل سنوي مركب يبلغ نحو 8%، مدعومًا بزيادة متوسط سعر البيع بنحو 6% ونمو أحجام المبيعات بنحو 2%.

وعلى صعيد الربحية، توقعت إتش سي أن يستقر هامش مجمل الربح لعام 2025 عند نحو 12%، مقارنة بنحو 14% في التقديرات السابقة، على أن يرتفع إلى نحو 13% في عام 2026، قبل أن يبلغ متوسطه نحو 12% خلال الفترة 2027–2030، مع عودته تدريجيًا إلى مستوياته الطبيعية عند نحو 11% بنهاية فترة التوقعات.

هامش الربح قبل الفوائد والضرائب

وبالنسبة لهامش الربح قبل الفوائد والضرائب، رجحت الشركة تراجعه خلال عام 2025 بمقدار 1.90 نقطة مئوية على أساس سنوي ليصل إلى 8.99%، نتيجة انكماش هامش مجمل الربح وتراجع دعم الصادرات بنسبة 29% إلى 421 مليون جنيه. في ظل قرار الحكومة خفض نسبة دعم الصادرات إلى نحو 4% مقارنة بحوالي 7% من إجمالي الصادرات.

وفي المقابل، توقعت إتش سي خلال عام 2026 توسع هامش الربح قبل الفوائد والضرائب بنحو 2.46 نقطة مئوية ليصل إلى نحو 11%. مدعومًا بتحسن هامش مجمل الربح وزيادة دعم الصادرات بنسبة 87% ليصل إلى 786 مليون جنيه، بما يشمل 100 مليون جنيه متأخرات حكومية ضمن إجمالي 400 مليون جنيه سيتم تحصيلها نقدًا، إلى جانب زيادة الصادرات إلى السوق الأمريكية بعد إغلاق مصنع الشركة هناك، ما عزز صادراتها من مصر.

وخلال الفترة 2027–2030، توقعت إتش سي أن يبلغ متوسط هامش الربح قبل الفوائد والضرائب نحو 10%، مع نمو دعم الصادرات بمعدل سنوي مركب يبلغ نحو 3% ليصل إلى 892 مليون جنيه بنهاية فترة التوقعات.
كما توقعت الشركة تحقيق أرباح رأسمالية بنحو 482 مليون جنيه خلال عام 2026 من بيع آلات ومبنيين في الولايات المتحدة، وبناءً على ذلك، رجحت أن يستقر هامش صافي الربح عند نحو 8% في عام 2025، ويرتفع إلى نحو 11% في عام 2026، على أن يبلغ متوسطه نحو 8% خلال الفترة 2027–2030.

في هذا السياق، ومن ناحية أخرى، هناك العديد من الأخبار المرتبطة بالقطاع والتي يمكنك متابعتها:

• «إتش سي» تتوقع تراجعًا طفيفًا في أسعار «الأسمنت» خلال 2026
• بنك الاستثمار الأمريكي «إتش سي وينرايت» يجدّد توصيته بشراء سهم «فينيكس جروب» التابعة للشركة العالمية القابضة