قبل الطرح المرتقب لـ«PhonePe»: معركة الربحية تحتدم مع «Paytm» في سوق المدفوعات الهندي

فنتيك جيت :منار أسامة
وتستعد شركة PhonePe للطرح العام الأولي في الهند، في وقت يتحول فيه التركيز من الهيمنة على نظام المدفوعات الفورية Unified Payments Interface (UPI) إلى تحقيق ربحية مستدامة وجودة أرباح واضحة. ورغم عدم إعلان الشركة عن موعد نهائي للطرح، تشير التوقعات إلى إطلاق الطرح في أبريل 2026 وبدء السنة المالية 2027 بقوة، وسط زيادة الاهتمام بمسار الربحية واستدامة الإيرادات.

وتتصارع شركات المدفوعات الرقمية في السوق، وتبرز المنافسة بين PhonePe وPaytm، حيث تثير PhonePe تساؤلات حول عمق تحقيق الإيرادات وسرعة الوصول للربحية، رغم هيمنتها على حجم المستخدمين. بالمقابل، تظهر Paytm قوة في تحقيق الإيرادات من مدفوعات التجار، مع هامش ربحية أعلى وتحسن ملحوظ في الإيرادات، ما يجعل قطاع التجار أكثر جذبًا للاستثمار مقارنة بالمدفوعات الاستهلاكية.

وتحوّل PhonePe مزيج الإيرادات خلال النصف الأول من السنة المالية 2026، حيث انخفضت مساهمة المدفوعات الاستهلاكية إلى 56% مقابل 69% في العام السابق، في حين ارتفعت مساهمة مدفوعات التجار إلى 30.78%، ما يعكس تركيز الشركة على القطاعات الأكثر ربحية. كما زادت الإيرادات من الخدمات المالية، بما في ذلك الإقراض والمنتجات المالية الأخرى، إلى 12% مقابل 7% في الفترة نفسها من العام الماضي.

الربح بين المنصتين

وتتباين الربحية بشكل كبير بين المنصتين. سجلت Paytm صافي ربح 2.74 مليون دولار في الربع الثالث من السنة المالية 2026. مقابل خسارة 2.54 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي، مع هامش EBITDA بنسبة 7%، أي ما يعادل 1.90 مليون دولار. في المقابل، سجلت PhonePe خسارة صافية بلغت 17.6 مليون دولار، متأثرة بنفقات الأسهم (ESOP) المرتفعة والاستثمارات الرأسمالية. ما أدى إلى خسارة تشغيلية (EBIT) بلغت 25.9 مليون دولار.

وتوضح هذه النتائج اختلاف الانضباط المالي وإدارة التكاليف، حيث تمثل نفقات ESOP نحو 1.6% فقط من إجمالي إيرادات Paytm. مقارنة بنفقات أعلى لدى PhonePe، ما وسّع الفجوة في الربحية بشكل واضح.

ويركز المستثمرون، مع اقتراب PhonePe من الأسواق العامة، على اتجاهات هامش المساهمة، وضبط التكاليف، واستدامة الحوافز. في سوق يمكن أن تتأثر فيه الإيرادات سريعًا بالتغيرات التنظيمية. المنافسة لم تعد على حجم المعاملات فقط. بل على من يستطيع بناء نموذج مالي مستدام قادر على تحقيق أرباح طويلة الأجل من البنية التحتية الرقمية.

ويشير هذا الصراع إلى تحول السوق المالي الرقمي في الهند من التركيز على عدد المستخدمين وحجم المعاملات إلى استغلال الشبكات التجارية. والإقراض المدمج، والمنتجات المالية، والاشتراكات لتحقيق أرباح حقيقية، بينما يراقب المستثمرون عن كثب جودة الأرباح والانضباط المالي لاتخاذ قراراتهم الاستثمارية.

في هذا السياق، ومن ناحية أخرى، هناك العديد من الأخبار المرتبطة بالقطاع والتي يمكنك متابعتها:

• شركة «PhonePe» الهندية تعيد ترتيب أوضاعها المالية قبل الطرح العام
• شركة «Zepto» الهندية لخدمات التجارة السريعة تحصل على تمويل ثانوي بقيمة 100 مليون دولار قبل الطرح العام
• الإسكان: بدء رد مبالغ جدية الحجز لغير المستفيدين من الطرح الثاني عبر «منصة مصر العقارية» الثلاثاء المقبل